脫離了地方政府直接信用背書之后，城投公司轉型發展成為常態化。然而，受制于各個地方經濟發展水平、財力狀況，以及自身的資源、業務和管理水平等的不同，城投公司的分化發展日趨明顯。分化的一個明顯且關鍵的表現，就是在各個城投公司主體信用級別上的差距逐步拉開，這不僅直接影響到它們是否還能融得到資，同時也影響融資要付出的成本和代價。

2018年，國家發改委發文支持信用優良、經營穩健、對產業結構轉型升級或區域經濟發展具有引領作用的“優質企業”發行企業債券進行融資。而官方定義的“優質”，一個核心因素就是這些公司是否達到AAA主體信用的評級。近年來，城投公司在轉型發展大趨勢下，也正在重新構建自身的信用體系，不斷強化自身的市場化融資能力。這其中，不少一般地市（非省會、計劃單列市）的城投公司已經從AA+的水平躍升到AAA，比如泉州城建、嘉興國投、徐州新盛、南通城建、揚州城控、贛州發投、濰坊城投、臨沂城投、漢江國投等，即將公開出版的《城投藍皮書：中國城投行業發展報告（2020）》里面詳細梳理了全國各地城投公司的主體信用評級情況，尤其是近年來提升到AAA的城投公司。AAA信用評級隊伍不斷壯大，形成了一種良性追逐的“風潮”。

筆者想起某次茶話會，某投資人對著國內一家頭部評級機構的朋友這么調侃：“這架勢，AAA評級根本不夠啊，未來是不是得弄個4A、5A評級，向旅游景點看齊?！?/span>

客觀而言，有一定經濟基礎的地市級城投公司本身先天條件較為優越，底子若再雄厚一些，加上政府領導的理解支持，提升城投公司主體信用評級一般水到渠成，就看哪家評級公司愿意給了。而對于經濟基礎和財政實力偏弱一點的地市級城投公司，特別是大多數縣區級城投公司來說，信用評級達到一個較高的水平還是具有一定難度的，各類評價指標，軟的好磨，硬的就難調了。這種由地方經濟基礎和資源稟賦不同間接導致的城投評級差異，同樣使不同地區城投公司轉型難度呈現出差異，盡管城投轉型難的主要原因在于“人為”。我們曾經就縣區級城投公司如何轉型、能否轉型成功、什么才算是轉型成功等做了諸多的分析。里面提到了，縣區級城投有轉型發展的動力和成功的可能，但是其艱難程度不亞于登“蜀道”。

目前，在全國一萬兩千多家城投公司中，有超過2/3為縣區級城投公司。出于后續融資的需要，加上轉型或政策監管的壓力等，各地大多在進行城投類平臺大整合、注銷和壓縮，即便如此，現存的縣區級城投公司數量依舊可觀。對于縣區級城投公司而言，其特點也是一目了然，稍微列舉如下：背后依賴的地方經濟發展水平有限；地方可用的資產資源有限；公司自身的體量、經營能力、管理水平有限，甚至不少人還是體制內的身份；公司整體的改革意識和市場化理念不足；縣區級城投公司的存量債務沉重、財務成本較高等等……

不可否認的是，諸多不利或限制性因素給縣區級城投公司帶來了很大的困擾，業務轉型和提升市場化融資能力的進程自然也就比地市級城投難多了。話說回來，在當前各地紛紛推進城投公司轉型發展的浪潮之下，縣區級城投公司也并沒有坐以待斃。不少意識超前、嗅覺靈敏的縣區政府和城投公司領導，也通過諸多手段，并想方設法來提升公司的主體信用評級水平。有的是從沒有評級或初始評級為AA-的躍升至AA，也有不少從AA躍升至AA+，而對于經濟發展水平特別好的地區（如前幾位的百強縣區），甚至能夠達到AAA。

筆者根據公開材料，大致梳理了部分縣區級城投公司從AA沖上AA+的名單（詳見附表），供各位縣區級城投公司領導參考。附表當中，從2018年開始，近三年縣區級城投公司主體信用評級調升至AA+（包括部分AAA）的占總樣本的70%以上。近三年來，每年平均下來都有30多家提升到AA+的。此外，評級提升的縣區從以往的江浙兩省也逐步擴散到其他省份，包括湖北、江西、貴州、河南等經濟發展水平與東部有一定差距的省份。從另一個角度來說，表格所羅列的縣區級城投評級信息，某種程度上也給一些評級水平較低的地市級城投公司敲了敲警鐘。

“大家都在搞整合，未來估計只有‘AAA評級’和‘非AAA評級’了，你還別看不起，投資人的認可是真香?！边@是來自中部某AA+縣市級城投老總朱建國的“真香”警告，客觀說，用大半年時間把凈資產不足50億做到破百億，并不容易。

“當然，這是政府主要領導主導的改革轉型，城投只是配合。你可以唾棄金融市場逐利的殘酷，但搞到AA+評級卻比打嘴炮來得更實在?！敝炜傃a充道。

話說回來，縣區級城投公司的主體信用評級沖上AA+甚至更高AAA，有什么好呢？暫且不論哪個評級公司的道德情操問題，就本身的高評級而言，直接好處就是能夠降低不少融資成本，具體多少個BP因各地而異。此外，評級水平提升了，城投公司在資本市場的形象也提升了，融資自然也就方便許多。擁有較高的評級，城投公司也能夠獲得政府更加的重視和支持，形成良性循環。最后一點，高評級意味著高投融資能力，為從事各類業務奠定基礎，包括政府安排的任務，也包括經營性項目。

既然提升信用評級好好好的道理人人皆知，那包括咱們縣區級城投公司在內的所有城投公司又該如何發力呢？在提升信用評級的工作當中，有的通過增加注冊資本，有的提升出資人級別，有的加快整合重組和壯大資產規模，有的明確和強化城投公司在當地的重要地位和作用，等等。八仙過海，各顯神通。當然，單純依托城投公司自身的努力還不夠，即便公司本身的資產規模、營收、利潤、政府支持等都達到了要求，還得等當地財力、GDP等達到要求，這就得等待時機了。等個人的努力與歷史的進程結合的那一天，評級該上就上去了。

融資工作對城投公司而言，固然重要。提升主體信用評級對城投公司而言，也是必要的轉型發展手段。在支持和促進實體經濟、脫需向實的大環境下，既希望城投公司別成為資金的黑洞，更應該依托其不斷提升的市場化融資能力在支持城市建設和產業發展都能夠起到切實有效的作用。

是啊，提升主體信用級別，不只是為了向金融機構示好，而是為了自己擁有一個更加美好的前程......

備注：（1）部分城投公司由多個評級公司進行主體信用評級，暫選擇最早獲得最高評級的呈現，部分縣區城投公司評級達到AAA的則選擇調升為AAA時間；（2）部分評級提升時間右方標注“*”，通過公開資料未查到評級提升時間，所列時間可能為初始評級時間；（3）本表所羅列為綜合性的城投類平臺公司或國資公司，暫不包括交投、水投等行業性平臺公司，也未包括縣區下轄的開發區類平臺公司；（4）所列樣本依據公開數據和結合自身理解整理，未免不全，多多見諒。